湖南華菱線纜股份有限公司（以下簡稱華菱線纜）IPO申請已獲受理。

作為一家專注電線電纜生產(chǎn)企業(yè)，2017~2020年上半年，華菱線纜實現(xiàn)營收分別為9.2億元、12.1億元、15億元和7.3億元，凈利潤分別為2875.63萬元、5389.83萬元、7592.13萬元和2062.29萬元。但同期，華菱線纜的應收賬款也在大幅增加。

需要注意的是，華菱線纜曾和關聯(lián)方有資金歸集等情況。另外，華菱線纜曾在關聯(lián)方湘鋼集團內(nèi)部結算系統(tǒng)中開立內(nèi)部結算賬戶。

有律師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這會是證監(jiān)會或交易所重點關注問題，關注點在于資金管理的合法性，財務公司的資質(zhì)以及協(xié)議內(nèi)容，是否構成關聯(lián)方資金占用，是否存在關聯(lián)方資金拆借等問題。

華菱線纜廠區(qū) 圖據(jù)公司官網(wǎng) 劉紅梅制圖

原材料上漲令毛利率承壓

華菱線纜主要產(chǎn)品包括特種電纜、電力電纜、電氣裝備用電纜、裸導線等。從收入占比看，特種電纜的收入比例更高，從2018年以來就超過了50%。

2017~2020年上半年，華菱線纜實現(xiàn)營收分別為9.2億元、12.1億元、15億元和7.3億元，凈利潤分別為2875.63萬元、5389.83萬元、7592.13萬元和2062.29萬元。同期，公司主營業(yè)務毛利率分別為18.90%、18.28%、19.52%和19.02%。

如此來看，電纜行業(yè)的毛利率并不高。特別是自去年三季度以來，全球銅價上漲創(chuàng)出2016年以來新高。華菱線纜的采購材料之一就是銅。

公司招股書顯示，2017~2020年上半年，銅材占原材料采購比例分別達79.36%、81.20%、82.53%和78.90%。公司生產(chǎn)類原材料采購中，銅材采購金額平均占比達到80%左右。這段時間，華菱線纜采購的銅材均價從未高過5萬元/噸。

根據(jù)最新的電解銅報價，價格已上漲至大約6.6萬元/噸。若華菱線纜無法將銅材漲價向下游傳導，現(xiàn)在的毛利率還將承壓。

據(jù)資料顯示，華菱線纜的主要客戶是央企，包括中國鐵建、中國中鐵、國家能源投資等。

招股書披露，華菱控股集團有限公司（以下簡稱華菱控股）為華菱線纜的關聯(lián)方，同時也是華菱線纜的大客戶。2018年和2019年，華菱線纜分別對華菱控股實現(xiàn)營收0.53億元和0.61億元，占營業(yè)收入的比例分別為4.4%和4.1%，華菱控股為公司前五大客戶。

資金歸集增減額達4.5億元

總體來看，伴隨華菱線纜營收和凈利潤增長同時，應收賬款數(shù)額也在增加。

2017年至2019年年末，公司應收賬款賬面價值分別為2.51億元、2.6億元和3.68億元，占總資產(chǎn)的平均比重為24.21%，公司應收賬款余額占當期營業(yè)收入的比例分別為28.80%、22.53%和25.75%。

特別是在2020年6月末，公司應收賬款賬面價值較2019年末增加1.9億元。

華菱線纜解釋稱，一是公司下游客戶多為國企類客戶，受工程建設進度和款項結算周期影響，銷售回款主要集中在下半年；二是受新冠肺炎疫情影響，銷售回款速度變緩。

華菱線纜主要的應收賬款方也是中國鐵建、中國中鐵等央企。

華菱線纜的實際控制人為湖南省國資委，其通過控制華菱控股、興湘集團等合計間接控制華菱線纜83.67%股份。湘鋼集團、華菱集團、華菱控股亦是華菱線纜的關聯(lián)方。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在關聯(lián)交易一欄，華菱線纜提到和華菱財務公司、興湘集團的關聯(lián)交易。

2017~2019年，華菱線纜均在華菱財務公司有資金歸集，特別是在2018年度，資金歸集增減額達到4.5億元。

所謂資金歸集是指華菱集團成員單位據(jù)此授權開戶銀行將自有賬戶與華菱財務公司的“資金池”總賬戶相關聯(lián)，將資金集中存放在聯(lián)網(wǎng)賬戶上。成員單位可隨時查詢其在聯(lián)網(wǎng)賬戶中的賬戶余額，華菱財務公司需無條件滿足成員單位歸集資金的正常支付。

2019年末，華菱線纜全部相關銀行賬戶均已解除資金歸集，公司與華菱財務公司之間不再發(fā)生資金歸集業(yè)務。

另一個是湘鋼集團，華菱線纜曾在湘鋼集團內(nèi)部結算系統(tǒng)中開立內(nèi)部結算賬戶。當中的資金流向是，華菱線纜與關聯(lián)方之間的交易產(chǎn)生應收款項，關聯(lián)方在支付時先行轉入華菱線纜的內(nèi)部結算賬戶，華菱線纜對內(nèi)部結算賬戶的結存款項可無條件自由支取，同時可獲得不低于銀行同期存款收益率的利息。

特別是在2017年，公司在湘鋼集團內(nèi)部結算賬戶結存款項金額達1735.75萬元。截至2018年4月，華菱線纜已注銷該內(nèi)部結算賬戶，不再使用內(nèi)部結算系統(tǒng)進行結算。

那么，華菱線纜這些行為是否會影響公司內(nèi)控和財務獨立呢？

就此，《每日經(jīng)濟新聞》記者撥打了華菱線纜招股書登記的電話，并向其郵箱發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿未獲回復。

“這是證監(jiān)會或交易所關注的重要問題。企業(yè)上市過程中，通過集團財務公司或者商業(yè)銀行進行資金集中管理，不違反人民銀行、銀保監(jiān)會規(guī)定。但擬上市主體，需要比照上市公司規(guī)則進行規(guī)范，尤其是財務獨立性要求。比如不得有償或無償?shù)夭鸾韫镜馁Y金給控股股東及其他關聯(lián)方使用。”上海新古律師事務所王懷濤律師表示，證監(jiān)會或交易所關注點在于資金管理的合法性，財務公司的資質(zhì)以及協(xié)議內(nèi)容，是否構成關聯(lián)方資金占用，是否存在關聯(lián)方資金拆借等問題。

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